1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
14 septiembre 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero la
Telf: +91 209 50 13 estructura se está debilitando (primer mínimo relativo decreciente 1.027,59). En
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) líneas generales la tendencia de medio plazo se encuentra en una clara fase de
Telf. : +91 209 70 35 pérdida de momento direccional, dónde la rotación regional – sectorial sería el
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
único factor a destacar, y nos estaría advirtiendo de que probablemente lleve un
tiempo volver a la normalidad. En este sentido los próximos 2-3 meses, es
probable asistamos a rupturas estructurales, pasando del lado alcista al bajista
en cuestión de sesiones, hasta que encontremos un suelo definitivo. Dentro de
este proceso recomendamos evitar estrategias “Comprar y Mantener” , y rotar
cartera de mayor a menor beta hasta que encontremos dirección.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y
Servicios de Consumo, Alimentación, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor
que las grandes, Crecimiento frente a Valor, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha mejorado sensiblemente. El % de valores del
S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 55%, ahora sólo queda consolidar este
intento de reestructuración interna. En términos de sentimiento hemos pasado al polo opuesto, la encuesta de AAII
Sentiment Survey nos deja claras lecturas de optimismo con un 43,9% de alcistas, sin llegar a ser extremas, niveles del
50% son considerados extremos, mientras Investors Intelligence se muestra más neutral y mantiene el spread
alcistas/bajistas en 1.10%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.081,58 / 1.040,88 / 1.018,35 / 1.010,91 / 943 (50% Fibonacci).
Resistencias: 1.120,95 / 1.131,23 / 1.148,66 / 1.150,45 / 1.219,80.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1.081,58. En el
medio plazo la estructura se está debilitando, primer mínimo relativo decreciente
(1.010,91). Aunque la superación de 1.099,46, último máximo relativo decreciente,
abre la posibilidad a una reestructuración tendencial, consideramos no es condición
suficiente. Trabajamos con un escenario de pérdida de momento direccional
dónde lo más probable es volver a visitar 1.010,91, sin descartar 943 (50%
Fibonacci).
Escenario Alternativo
La superación de 1.131,23 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 1.056,88 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

3. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.828,52 / 2.849,45 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 2.576,35. En el
medio plazo estructuralmente bajista. Trabajamos con un escenario de pérdida
de momento direccional, dónde lo más probable es volver a visitar 2.448,10, sin
descartar 2.258,60.
Escenario Alternativo
La superación de 2.828,79 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 2.586,49 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

4. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 10.410,30 / 10.306,20 / 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.563,60.
Resistencias: 10.831,20 / 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11,566,10 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 10.410,30, sin
descartar 10.306,20. En el medio plazo la superación de 10.209,50, último
máximo relativo decreciente, abre la posibilidad a una reestructuración tendencial,
pero consideramos no es condición suficiente. Trabajamos con un escenario de
pérdida de momento direccional, dónde lo más probable es volver a visitar
9.202, sin descartar 8.563,60.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 9.773,80 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

5. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Automóviles)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por mantener muy buen timing en revisión de
beneficios. Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura alcista con máximos-
mínimos crecientes, y en el corto plazo clara demostración de fortaleza al realizar nuevos
máximos anuales con un mercado no direccional. En términos relativos observamos clara
fortaleza frente al índice de referencia DJ Stoxx600, y probable formación de consolidación para
volver a incorporarse.
Acciones Favoritas
Continental, GKN, Valeo, Nokian Renkaat, BMW, Daimler.

6. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Daimler)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en clara tendencia principal alcista, desde que se
incorporó consolidando los 30€, manteniendo así sus respectivos máximos-mínimos crecientes sin
haber dejado ningún fallo estructural en todo el proceso. En términos relativos observamos también
como el valor define una clara tendencia alcista frente al índice de referencia evidenciando su
fortaleza. Recomendamos comprar correcciones hacia la media de 100 sesiones, actualmente
40,80€, en un intento de incorporación al movimiento principal. Sólo la pérdida de los 37,03€
interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 29,93€ como fallo estructural. Marcamos
como primer objetivo devolver el 50% Fibonacci del tramo bajista 2.007-2.009 (48€), sin descartar
55€ (61.8%). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 49,28€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 129,54 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 130,18 / 131,54 / 133,02 / 133,25 / 134,77 .
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 129,54 y 131,54. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la
superación de 129,99, último máximo absoluto, es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 136,81, Primera Resistencia Pívot del mes de
Agosto.
Escenario Alternativo
La pérdida de 129,81 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.

9. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 122,938 / 122,203 / 121,453 / 119,750 / 118,813.
Resistencias: 125,109 / 125,828 / 126,875 / 127,516 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 122,938 y 125,109. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, la
superación de 123,891 último máximo relativo es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,391 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.

10. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 72,65 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 79,75/ 82 / 82,950 / 87,15 / 90,225 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 79,75. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 87,15, sin descartar 90,225
(50% retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 72,65 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

11. Cortal Consors BNP Paribas 14 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,2919 / 1,3007 / 1,3107 / 1,3308 / 1,3334 / 1,3523 / 1,3692 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 1,2584. En el
medio plazo estructuralmente bajista, no descartamos la vuelta hacia los
mínimos de 1,1874, pero consideramos probable entremos en un proceso lateral
entre niveles de 1,1874 y 1,3334, intentando formar suelo .
Escenario Alternativo
Sólo la pérdida de 1,1874 abriría la posibilidad de un proceso bajista mayor con
objetivo en 1,1640, y posteriormente 1,1204 (50.0% Fibonacci) .

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